茶百道IPO疑遭人为操纵，被香港证监会下令停牌。
上市两年多，股价跌去77%的茶百道（2555.HK），10月13日突然停牌。香港证监会当天发布公告，直指茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵，意图营造非真实的股份需求表象。为维持有序公平的市场，证监会指示联交所暂停茶百道股份交易，调查仍在继续。
01
“可疑集团”浮出水面
10月13日，据香港证监会官网，香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）已对两个集团采取行动，因它们涉嫌参与欺诈计划，意图就首次公开招股的股份需求营造虚假或非真实的表象。香港证监会已根据相关规定，自当天上午9时正起暂停四川百茶百道实业股份有限公司的股份交易。
香港证监会还披露了具体细节。就第一个可疑集团而言，香港证监会已向六家经纪行发出限制通知书，禁止它们处置或处理孙然及八家相关公司名下客户账户内的资产，以43.79亿港元为限（香港证监会历来同类案件中的最高限制金额）。第一个可疑集团涉嫌参与有关拨康视云制药有限公司（拨康视云，2592.HK）及茶百道的首次公开招股的欺诈计划。
就第二个可疑集团而言，香港证监会已向29家经纪行发出限制通知书，禁止它们处理或处置刘浩然等三个实体名下客户账户内的资产，以2.85亿港元为限。这可疑集团涉嫌参与有关天聚地合（苏州）科技股份有限公司（天聚地合，2479.HK）的首次公开招股的欺诈计划。
香港证监会指出，有关可疑集团涉嫌参与欺诈计划，当中部分首次公开招股所得款项可能已根据上市公司与该等集团之间未有披露的协议，被转离有关公司，作所谓的金融产品投资之用。该等协议可能促使首次公开招股所得款项暗中回流至主要首次公开招股承配人或其关连人士。
香港证监会表示，所涉各方日后可能会被要求通过复还程序，向受影响的投资者作出赔偿。
需要指出的是，香港证监会提到了三家上市公司，除茶百道之外，拨康视云已于9月10日停牌，天聚地合则从2025年4月1日暂停交易。
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被锁定的孙然与刘浩然是谁？
这两起IPO欺诈案和两份资产冻结令中，以孙然为核心的首个集团，涉及9个实体，资产冻结上限高达43.79亿港元，创下香港证监会同类案件历史最高纪录。以刘浩然及瑞凯集团为核心的第二个集团，涉案资产冻结上限2.85亿港元。
孙然是谁？据凤凰网报道，她的名字同时出现在拨康视云与茶百道两起IPO操纵案中，横跨生物医药与新消费两个赛道。公开信息指向她是嘉实国际投资的持牌代表。香港证监会持牌人登记信息显示，孙然持有RA1证券交易、RA4就证券提供意见、RA9资产管理三类牌照。
她持有的全牌照资质，恰好覆盖资金募集、账户开立、配售交易的全流程。围绕她的八家关联公司，名字清一色是离岸风格的资产管理主体，均注册在境外，层层嵌套，真实资金来源与最终受益人隐匿其中。这八家公司通过六家经纪行完成了大额配售操作。
刘浩然则是港股IPO圈里高调的“白骑士”。他是瑞凯集团中国区主席兼首席投资官。瑞凯集团自称单一家族办公室背景，2020年在香港注册成立，刘浩然为全资持股人。
其投资逻辑清晰：在IPO发行前最后窗口期，以自有资金承接5%至15%的发行份额，补上认购缺口，给发行托底；同时凭借市场号召力带动外部订单，营造认购火热的情绪。
瑞凯以基石投资者身份出现在维昇药业、天聚地合、拨康视云等多个IPO项目中。其中，在拨康视云项目中，瑞凯认购280万美元基石份额，而该案恰恰与孙然产生了交集。
此外，刘浩然还参与了德祥地产向AI（人工智能）的转型。10月13日，德祥新云算力跌超40%。
03
“成都夫妇”持股超八成，身家蒸发超百亿
把镜头拉回这家公司的起点。茶百道由王霄锟、刘洧宏夫妇于2008年共同创立。
王霄锟生于1983年，曾为资深茶艺师。那一年，二人在成都温江二中附近开出首家茶百道门店，面积不足20平方米，以外带形式面向学生群体出售粉冲奶茶。
此后的关键节点清晰可循。2009年，茶百道商标注册，成都天润餐饮管理有限公司成立。2015年，专属冷藏运输体系建成，加盟店突破百家。2016年，公司确立"鲜果与中国茶"品牌定位，在成都地区开放加盟并启动品牌化运作。
2018年，凭借熊猫元素破圈，并将加盟业务推向全国。靠着加盟扩张，茶百道门店数在2021至2023年维持年均20%以上增速，最终于2024年4月23日登陆港交所。据新财富500创富榜，王霄锟、刘洧宏夫妇在2025年，以113.1亿元财富位列299名。
上市之后，这对夫妇依旧握有绝对控制权。据10月13日股东数据，控股股东四川恒盛合瑞实业集团有限公司持股60.91%，该公司由王霄锟、刘洧宏通过成都锦柏森企业管理有限公司间接控制。王霄锟本人直接持股约16.22%，刘洧宏直接持股约5.17%，夫妇二人通过受控法团及直接持股，合计控制约82.73%的股份。
其余重要股东包括执行董事戴利（约1.18%）、总经理汪红学（约0.58%），以及华安基金、汇丰晋信等机构持仓，占比均低于1%。
数据来源：港交所权益披露
配资炒股按停牌前约59.62亿港元总市值估算，创始夫妇所持约82.73%股权对应市值约49亿港元，较上市初期发行价对应的约258亿港元总市值已大幅缩水，身家蒸发超百亿港元。
公开披露显示，创始夫妇至今未见减持记录，仍合计持有约82.73%股份，控制权稳固。
唯一的大规模离场来自上市前财务投资人。据公司披露及媒体报道，茶百道上市前股东TOWER QUALITY LIMITED（背后为兰馨亚洲投资集团）于2025年5月6日至7月8日期间，清仓所持6060.61万股股份。
该笔退出发生在2024年年报发布两个月后，彼时公司股价较发行价已深度破发。
04
IPO当年业绩变脸
从业务来看，茶百道收入主要来自向加盟店销售原材料、包材、设备，辅以加盟费及特许权使用费。
茶百道在上市当年（2024年）出现业绩变脸，公司全年营收49.17亿元，同比下滑13.78%；归母净利润4.72亿元，同比下滑58.55%。2025年有所回升，营收同比增长9.7%至53.95亿元；归母净利润8.05亿元，同比增长70.46%，但盈利规模尚未回到上市前水平（2023年公司净利润为11.39 亿元）。
从股东行为来看，上市之后实控人王霄锟、刘洧宏夫妇及其控股主体没有减持动作，而Pre-IPO机构股东兰馨亚洲旗下 TOWER QUALITY LIMITED已于2025年5月至7月完成全部清仓减持，所持6060.61万股悉数卖出。
截至今年上半年末，茶百道全球门店总数为8863家，同比增长4.7%，整体扩张节奏放缓，出海进程加快；其中内地门店8791家，海外门店72家，覆盖13个国家和地区。今年上半年公司营收26.55亿元，同比增长6.21%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%。
根据相关规定，若后续调查结果证实茶百道人为操纵IPO属实，相关主体将会面临多层制裁。该事件极易导致公司复牌后股价出现大幅回撤，对普通投资者而言将会是巨大损失。
茶百道的早期投资者账面已大幅浮亏，停牌前的最后一个交易日（10月12日），茶百道收盘价为4.035港元，总市值59.62亿港元，较发行价下跌超77%；今年年内公司股价跌幅超36%。
此次停牌发生在中期股息派发和股权激励计划审议前夕。茶百道此前公告，计划于10月30日在成都召开临时股东会，计划审议H股激励计划及派发中期股息每股0.15元等议案。
香港资本市场对IPO造假的执法力度近年来显著加强，已有多个标志性案例。
2010年的洪良国际案是港股首例IPO造假回购退市案。该公司上市仅三个月即被停牌，招股章程被证监会定性为“含有严重虚假或误导性资料”。最终洪良国际以发行价向公众股东全额回购股份并退市，其保荐人兆丰资本被吊销牌照并罚款4200万港元——相当于其作为保荐人从该项目中获得的全部收入。
2024年宣判的正利控股操纵案，则将处罚从行政处罚升级至刑事层面。该案中，操纵团伙通过156个关联账户承接配售股份，主犯被判处4年至6年8个月监禁，创下港股市场操纵案最高量刑纪录。
来源：新财富杂志综合自国际金融报、澎湃新闻、财经杂志、凤凰网、风云IPO、公开资料等海南省股票杠杆信息门户
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